由中歐國際工商學院和《財經》雜志共同主辦的“2012第六屆中國銀行家高峰論壇”于2012年9月10日在中歐國際工商學院北京校園舉行。圖為美國明尼蘇達大學卡爾森管理學院明尼蘇達銀行業教席教授John H.Boyd演講。(來源：新浪財經)

　　由中歐國際工商學院(微博)和《財經》雜志共同主辦的“2012第六屆中國銀行家高峰論壇”于2012年9月10日在中歐國際工商學院北京校園舉行。新浪財經圖文直播本次活動。圖為美國明尼蘇達大學卡爾森管理學院明尼蘇達銀行業教席教授John H.Boyd演講。

　　John H.Boyd：謝謝大家，我很高興來到這兒，我的名字叫John H.Boyd，我是來自于美國，我是一位教授，我不是做銀行的，我也不是銀行顧問，不過有一點我一定要提一下，就是我確實是給美聯儲的聯邦銀行做咨詢。但是我要說，我今天在這兒說的這些話，是不能夠代表美聯儲的官方的政策，我說的這些內容都是我自己的一些個人的觀點。今天中歐邀請我過來談一談美國歷史上的影子銀行的體系，它的歷史還有政策上的一些響應。

　　其實我覺得非常有意思的就是，我覺得大家可能也想了解一下，其實我覺得美國的影子銀行跟中國的私人借貸、私人融資還是不太一樣的，不過我覺得這個比較一下是很有意思的，我們可以回顧一下最近的危機，那么在很多的文獻當中的話，他都把這個稱為準銀行，什么叫準銀行呢？準銀行它是一些組織機構，在法律上來說它不算銀行，但是他們業提供了大量的銀行服務，雖然說他們不算是合法的銀行，當然大多數的這些機構都是來做抵押貸款的，所以我們有專門的一些抵押貸款銀行，這是這些小公司，他們什么都不做，他們只做抵押貸款。有的時候他們也會做一些這個方面的中間商，他們會把一些抵押貸款進行再包裝。有的時候他們會來做一些非常復雜的，用抵押貸款支持的一些證券產品，他們會把這個抵押貸款打包，分解成很多的部分，然后把這些產品拿到二級市場上來進行出售，然后他們也會買養老金、共同基金等等。

　　那么在這個方面比較大的一些公司，就是一些投資銀行，他們的參與是很多的，比如說高盛、摩根斯坦利。大家注意到我還沒有提到商業銀行，這里面還有像美國的信用評級機構，因為像這些是需要進行評級的。當你在給他做評級的時候，其實評級機構是要收費的，所以有的時候他給出的評級就不太準確。比如說很多的打包之后的抵押貸款的產品，他會給他打3A或者2A，但實際上這些產品的風險可能是非常高的。

　　我們剛才講到了，這些機構他們都不算銀行，但是他們造成了很多的風險，帶來了很多的問題。我自己在2009年的時候寫的一篇文章，也把這個問題做了一個非常好的總結，我們注意到這樣的一些證券化產品它是有問題的，它是用抵押貸款來支持的證券產品，這些產品不僅是在美國出售，實際上是在全球市場上來出售，所以說實話，我覺得我們今天在講到這個銀行危機，是1920年時的內閣銀行的危機，那個時候的危機主要是在美國范圍內的，但是這次的危機我們說影響到全球。

　　其實在很長的一段時間也沒有什么問題，很長的一段時間的話，大家都過得不錯，銀行也賺錢，評級機構也賺錢，大家都覺得說房地產的價格只會不斷地上漲，就有點兒像中國現在的環境一樣。直到有一天住房市場整個地崩潰了，整個市場就垮了。在2004年的時候，我買了一棟房子非常地貴，我還以為市場還是會接著再往上漲，但是我原來那個房子的價格，只有原來的60%。但是在當時那個時候大家都覺得這個價格只會漲不會跌。然后之后發生了什么呢？就是這些抵押貸款支持的產品，突然一下子變得沒有價值了，沒有地方可以賣這些產品，沒有人買這些產品，這些產品就失去了它的流動性。

　　在那個時候發生了什么事情呢？美聯儲的這個市場開始提供一些流動性，主要就是買一些抵押貸款，其中有很多的抵押貸款是屬于美國的納稅人的，那么美國的這個納稅人最終還是要承擔這方面的負擔。我們還需要注意到另外發生的事情，突然之間有很多糟糕的抵押貸款在出現了，還沒有能夠償還的抵押貸款。但是沒有一個單一的貸款人，因為他把這個抵押貸款分成了不同的部分在全世界銷售，所以說有這么多的所有者，怎么樣把他們聚集到一起，怎么樣解決抵押貸款的問題，這個是非常難解決的問題。這個問題其實現在也沒有結束，這個問題現在還是在美國是住房市場上非常大的問題，我相信你們也知道，美國的住房市場現在還在受很多的問題的困擾，其中最糟糕的一個問題就是大量的資不抵債，就是這些收回的房子，還有一些房子需要等待被收回，因為沒有辦法償還抵押貸款。就像我說的美國住房市場所遇到的這個問題，現在并沒有結束，這個問題可能還需要再花至少2到3年的時間，才能夠解決，是一團糟。

　　由于出現了這一點，所以說在美國今天雖然抵押貸款的利率是歷史最低的，但是要獲得抵押貸款是非常非常難的，雖然你可以以3%的利率去借20年的貸款，根據美國的標準，這是非常低的一個利率的，但是你要想真正，這個價格是很好，但是卻沒有量。既使你是有非常頂級的信用評級，但是你在美國現在要得到按揭貸款還是非常非常難的。

　　到底是什么引起了這一團糟的情況呢？現在已經過去了，所以說我們可以回顧一下，其實這些問題有很多的原因，我們很難去譴責，只是譴責那些金融機構，那么金融機構他們被放在這樣一個環境里，他們就為他們所創造出來的這個激勵機制，我們也可以譴責美國的國會，美國國會覺得每個人都應該擁有自己的房子，所以他們就施加了很多的壓力給房地美和房利美，給美國政府按揭的保險公司，讓他們為按揭貸款去保險，為那些沒有資產也沒有收入的人提供貸款保險。那非常有意思的就是，弗蘭克眾議員寫了一個一個監管的法案，而這個人正是最早促使這個房利美和房地美，能夠向所有的人提供抵押貸款擔保的人，所以國會、房地美、房利美，他們是這些問題主要引起的原因。

　　還有評級機構，評級機構也是主要的一個原因，他們把那些非常糟糕的，給這個3A或者說是2A的評級，但是其實信用很糟糕。還有是商學院的經濟學家，其實他們也助長了這種情況。因為我們教他們的那些模型，他們教的那些模型就不是特別好，所以所有的這些因素組合在一起造成了這些問題，投資銀行也應該受譴責，因為投資銀行在這里面賺取了大量的手續費和利潤。不是說他們投資的收入，而是他們經過交易所賺的手續費，他們能夠交易得越多，他們能夠賺的錢也就越多。

　　那監管機構也應該受譴責，我為美聯儲工作了很長的時間，我曾經是美聯儲在華盛頓和在明尼蘇達的高級的官員，美聯儲是有必要的工具去應對這個問題的，他們說他們沒有必要的工具，但是其實他們是有工具去應對這個問題的，但是美聯儲就沒有能夠發揮好自己的職能，監管機構也沒有在美國發揮自己應有的作用，最糟糕的就是證券交易委員會，我們可以思考一下，他是監管投資銀行這個行業的，我們思考一下這個時間的問題，在2006年的時候，他們取消了所有的資本金方面的要求。我們這里不是說降低了資本金的要求，我們現在是說完全取消了資本金的這個要求，對于所有的大的投資銀行都取消了資本金的要求。

　　2006年的時候，你可以想象一下，他們的這個時間還能不能更糟糕了，因為危機是起源于2007年，你可以想象一下這個時間點有多么糟糕。

　　我們在政策的層面上，我們所做出的這個響應其實是很大的，但是我會說在美國今天，這個問題已經得到了解決。首先我們建立起了一個新的非常有權利的監管機構，他是有美聯儲，還有聯邦保險公司，還有財政部長組成的，甚至奧巴馬總統也可以參與進來，他們的職責不僅僅是要監管銀行或者是投資銀行，他們的職責就是要監管整個的金融機構、整個的金融體系。這個金融體系可以包括通用電器資本，這個也是一個很大的金融中介公司。政府還做了一件事情來解決這個問題，就是接管和房利美和房地美，房地美和房利美已經被政府所接管了，當然他們的損失是非常大的，納稅人所付出的巨大的代價，沒有人知道具體的數字是多大，但是可能是幾千億甚至達到幾萬億美元，也許還更多。而且我們是大幅度滴蟲新對于抵押貸款市場，進行了重新的監管，之所以現在很難獲得按揭貸款，就是因為監管非常地復雜、非常地困難。但是不管怎么樣，出于這些原因，我覺得我們已經解決了影子銀行的問題。但是我們永遠都在打最后的一場戰爭。

　　順便說一下，這場危機并不是一個小問題，至少這場危機所帶來的成本和代價在媒體上大家估計，以及根據我的這個估計是非常大的，這個會給美國所帶來的代價，不包括其他的國家，只是美國就是17萬億美元，這個可能就是包含了布什政府和奧巴馬政府所有的財政赤字了。

　　還有兩分鐘，我覺得這場仗我們是打贏了，但是我還有一張幻燈片，這張幻燈片最好還是放在今天上午的那部分，我這里就不講了，我想講一下美國目前的問題，不是影子銀行的問題，這是完全不同的一個問題。我們現在說美國的問題是大而不能倒的問題，也就是說銀行規模大到了一定的程度，你就沒有辦法允許銀行破產，如果這個銀行破產的話，就會摧毀你的整個金融市場。這個被認為是美國現在最重要的問題。

　　大家可能是知道我們在60天之后，即將進行總統大選，所以說這個就變成了，總統大選過程當中也是一個非常重要的問題，很多的人，包括我就覺得要應對這個問題的話，就是要把那些大的銀行進行拆分，沒有必要有這么大的規模的銀行。我在這里把幾個人的照片放在這里了，這幾個人對于這個問題都有自己的看法，我們有監管者保羅，他曾經是我的上司，沃克爾他公開地說，如果是大而不能倒的話，就是太大了不能存在，你就不應該讓那么大的銀行存在。還有銀行家，他也最近做了一個聲明，說應該把它拆分，還有就是說桑迪威爾，他是花旗銀行的CEO，他說像花旗銀行這樣大的銀行，是大的麻煩。還有我的朋友是專家、學者，他以前曾經是國際貨幣基金組織(微博)研究部門的負責人，是一個非常精明的人。還有像我不需要給大家介紹的，高層的經濟政策的這個制訂者。

　　這就是我今天發言要講的全部內容。